美国SEC批准加密ETP实物申赎，比特币以太坊ETF迎重大利好

2025年7月29日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准授权参与者（APs）对加密资产交易所交易产品（ETP）采用实物申购和赎回机制。这一决策被视为美国加密资产监管的重要转折，标志着加密金融产品正式与传统ETF运作逻辑接轨。

SEC此次批准涵盖三方面关键内容：允许加密ETP实行实物申赎、推出现货比特币ETF期权交易新模式，并将比特币ETF期权头寸限额从2.5万份合约大幅提升至25万份。新规预计将显著提升市场流动性和交易效率，为机构资金合规入场铺平道路。

加密ETP监管演变历程

美国加密ETP发展历经多次转折。自2013年Winklevoss首次提交比特币ETF申请以来，SEC多次以投资者保护和市场操纵风险为由否决相关提案。转机出现在2023年8月，华盛顿特区巡回上诉法院撤销SEC否决决定，为2024年1月现货比特币ETP获批奠定基础。值得注意的是，当时所有申请均从实物申赎改为现金申赎模式，直至本次政策放开。

实物申赎机制的核心优势

实物申赎模式允许授权参与者直接使用比特币或以太坊进行ETP份额申购赎回，相比现金模式具有三重优势：一是降低交易摩擦和滑点成本，二是延缓资本利得税产生时点，三是提升资产定价效率。彭博社分析师James Seyffart指出，该机制为Solana、XRP等山寨币ETF推出实物申赎模式开创先例。

配套制度同步完善

SEC于2025年7月1日发布加密ETP披露新指引，明确要求发行方完善风险披露、资产托管和财务报表等要素。同时，芝加哥期权交易所、纳斯达克和纽约证券交易所已联合提交规则修订提案，拟建立商品信托股票通用上市标准，将加密ETP上市审查流程制度化标准化。

此次政策调整意味着加密资产正加速融入传统金融体系。实物申赎机制不仅降低了机构参与门槛，更通过披露规范和上市流程优化，构建起可持续的加密资产投资生态。市场竞争焦点已从产品设计转向合规风控能力的构建。