Arthur Hayes：稳定币市场新格局，比特币与摩根大通成最大赢家

加密货币行业资深人士Arthur Hayes近日发表观点，认为稳定币市场的真正赢家并非Circle等金融科技公司，而是比特币和摩根大通等系统重要性银行。这一判断基于对美国财政政策和银行业务模式的深入分析。

稳定币市场格局生变

Hayes指出，美国《Genius法案》的通过将彻底改变稳定币市场格局。该法案禁止非银行机构向稳定币持有者支付利息，同时要求稳定币发行方必须持有国债等低风险资产。这一政策直接将6.8万亿美元的传统银行存款市场拱手让给摩根大通等"大到不能倒"的银行。

数据显示，Circle虽然近期股价表现亮眼，但其市值已接近Coinbase的45%，这一估值存在明显泡沫。相比之下，系统重要性银行通过发行稳定币可节省每年200亿美元的合规成本，并获取更高净息差收益。

国债市场的连锁反应

Hayes分析认为，美国财政部面临严峻的融资压力：每年约2万亿美元的联邦赤字，加上2025年到期的3.1万亿美元债务。为维持低利率环境，财政部可能通过以下方式释放流动性：

一是给予国债补充杠杆率豁免，预计释放5.5万亿美元银行购买力；二是停止支付准备金利息，可能释放3.3万亿美元资金。两项政策合计可为国债市场带来10.1万亿美元的流动性支持。

摩根大通近期宣布推出JPM Coin稳定币，正是看中这一政策红利。通过将传统存款转化为稳定币，银行可以无风险地配置高收益国债，同时大幅降低运营成本。

投资策略建议

Hayes建议投资者调整策略：不要过度关注Circle等金融科技公司，而应该将重点放在比特币和系统重要性银行股上。他认为，未来几年比特币可能实现10倍涨幅，而摩根大通等银行股也有望获得显著提升。

当前市场环境下，投资者需要警惕短期流动性波动。Hayes预测，在债务上限调整期间，比特币可能回调至9-9.5万美元区间，但这将是长期布局的良机。

总体来看，稳定币市场正在经历深刻变革，传统金融机构将成为最大受益者。这一变化不仅影响加密行业，也将重塑全球金融体系的流动性格局。