ENA币价暴涨背后：费用开关或成牛市催化剂，USDe收益率超10%引关注

区块链行业近期最引人瞩目的现象级项目Ethena（ENA）正迎来爆发式增长。其生态稳定币USDe发行量突破60亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，而sUSDe年化收益率持续维持在10%高位，成为当前加密市场最具吸引力的收益产品之一。

收益引擎全速运转

数据显示，Ethena本周收入已达780万美元，年化预期收入超4亿美元。其核心策略是通过做多现货与做空永续合约的对冲组合，捕获市场波动带来的资金费率收益。当前比特币和以太坊永续合约资金费率分别达到19%和12%，创6个月新高，为协议创造了可观利润。值得注意的是，Ethena已将41%的稳定币储备转入高收益永续合约策略，而市场平均资金费率已达14%。

机构布局与代币经济

Ethena近期宣布与资产管理公司StablecoinX达成战略合作，后者计划以股票代码USDE在纳斯达克上市。包括Pantera、Dragonfly在内的知名机构参与3.6亿美元融资，其中2.6亿美元将用于ENA代币回购，预计将减少8%的流通供应量。这种将代币纳入资产负债表的做法，显著增强了市场对ENA长期价值的预期。

费用开关：最后的拼图

尽管ENA近期涨幅惊人，但市场普遍认为真正的价值释放尚未开始。Wintermute治理团队提交的费用开关提案已满足四项启动条件，仅剩USDe登陆币安或OKX交易所这一项待完成。该机制实施后，sENA持有者将直接分享协议收入，使代币从治理工具升级为具有现金流的价值载体。行业观察人士指出，在当前10%的sUSDe收益率背景下，费用开关的激活可能成为推动ENA进入新一轮上涨周期的关键因素。

随着美联储降息预期升温，Ethena独特的收益模式可能获得更大发展空间。2024年12月降息后，该协议曾创下1200万美元的月度营收纪录。目前其生态TVL已突破60亿美元，包括Ethereal永续合约交易所、Terminal流动性中心等产品矩阵正在形成完整的DeFi闭环。若费用开关如期启动，ENA或将成为本轮牛市中最具潜力的价值标的之一。