美股代币化卷土重来：从Mirror崩盘到xStocks合规化，5年变迁史

2025年7月，沉寂多年的美股代币化浪潮再度席卷加密圈。Robinhood宣布欧洲用户可通过Arbitrum链全天候交易美股，xStocks联合Kraken在Solana链推出60种代币化股票，Coinbase更向SEC提交代币化证券申请——这场由传统金融机构主导的革新，与五年前DeFi之夏的草莽实验已截然不同。

从UST崩盘到合规托管：底层逻辑的重构

2020年8月，Terra链上的Mirror Protocol曾用合成资产mAAPL、mTSLA等模拟美股价格，用户仅需UST超额抵押即可铸造代币。这种无需KYC、交易费不足1美元的模式，最终因UST脱钩和SEC诉讼彻底崩塌。如今xStocks选择完全不同的路径：由瑞士机构Backed Assets通过Interactive Brokers实际购入股票，并托管于德意志交易所旗下Clearstream，确保1:1资产锚定。

参与主体换血：从社区狂欢到机构盛宴

Mirror的崛起依赖Terra社区散户的狂热，mAssets在Terraswap和Anchor Protocol的流转充满实验色彩。而2025年的新叙事中，Kraken、Robiinhood等持牌交易所成为主角，贝莱德等传统资管巨头亦悄然布局。尽管Solana生态仍保留流动性挖矿等DeFi玩法，但主导权已从极客转向金融精英。

监管松绑下的二次冲锋

2022年SEC对Mirror的绞杀令行业心有余悸，但2025年政策环境已显著改善。特朗普政府任命的新SEC主席公开支持代币化，欧盟MiCA框架提供合规依据，Dinari更于6月斩获首个代币化股票经纪牌照。xStocks强制KYC/AML的操作虽削弱匿名性，却为大规模机构资金入场扫清障碍。

当加密标签成为美股上涨的新叙事，这场跨越五年的轮回背后，是行业从野蛮生长到合规成熟的蜕变。正如一位老玩家所言：“我们失去了UST崩盘时的惊心动魄，但换来了更坚实的金融基础设施。”或许这就是成长的代价。